LoL投注网站 2025年最佳英雄联盟投注网站国金电新姚遥丨风电叶片深度：提价逻辑顺畅看好行业量利齐升

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　　风电大型化趋势明显，大叶片结构性短缺驱动提价。受行业降本驱动，下游整机环节大型化趋势持续加速，据CWEA披露，2024年国内8MW及以上的大兆瓦风机吊装占比达15.7%，同比提升7pct，结合2024年行业招标情况及整机企业在手订单结构，预计2025年国内8MW及以上风机吊装占比将达到30%以上。8MW及以上的大风机叶片长度在百米以上，厂房大小及扩产周期限制下出现结构性短缺，头部企业大叶片产能稀缺性凸显。复盘2020年国内风电抢装历史，头部叶片企业中材叶片受益于供给紧缺净利率同比提升3.3pct至11.1%。

　　议价权提升、成本传导与结构优化，叶片厂商盈利进入回升通道。风电纱具备迭代快、生产和认证壁垒较高的特性，是一种专用于风电行业的电子级玻璃纤维纱，在风电领域应用中占比为14%。作为风电叶片走向大型化和轻量化的重要原材料，其在风电叶片成本占比中达21%。风电纱竞争格局相对集中，主要集中在三大家：中国巨石、泰山玻纤、国际复材，共占全国产能的约90%，并且新增产能的短期影响有限，有利于提价。目前风电纱企业陆续发布复价函，价格有望上涨15~20%，原材料涨价成本传导下，叠加叶片供需偏紧，将带来风电叶片企业盈利弹性上修。

　　风机大型化作为风电项目最重要的降本手段，自2021年风电行业全面实现平价上网以来，为实现更低的度电成本，行业大型化进度提速明显，据CWEA数据显示，2024年国内陆风平均吊装单机容量为5.9MW，海风平均吊装单机容量为10MW，较2020年吊装单机容量均实现翻倍增长。从结构上来看，5-7.9MW机型吊装占比接近80%，仍是国内风电装机的主力，但8MW及以上风机占比迅速提升，2024年国内8MW及以上风机吊装占比达15.7%，同比2023年提升7.0pct。

　　此外，从2024年行业招标情况及整机企业在手订单来看，风机大型化趋势有望持续加速。根据运达股份公司公告，截止2024年三季度末，公司在手订单中8MW及以上机型占比达23.8%，分别较二季度末及一季度末提升1.5pct、13.8pct。行业招标方面，根据风电头条不完全统计，2024年整机厂中标订单中10MW及以上风机占比近20%，预计2025年装机占比有望进一步提升。结合行业中标情况及整机厂在手订单结构，我们预计2025年8MW及以上的大风机吊装占比在30%以上。

　　叶片生产场地大小决定产品尺寸的上限，短期存量产能难以向大叶片切换加剧结构性紧缺。风电叶片制造基地在建造设计之初会根据目标产品长度对各个车间进行适配规划，同时为提高土地资源利用率，预留的长度升级空间往往较小，以头部叶片企业2020年投建的射阳一期基地为例，现有的8条70-80米级叶片生产线，通过改建最大只能满足120米以内叶片生产线布置需求，无法满足大于120米海上超大型叶片订单的生产需求。在下游整机大型化趋势提速背景下，部分存量的以中小型叶片生产为目标的制造基地预计难以立即切换至大型叶片生产，进一步加剧大叶片产能的结构性紧缺。

　　即使考虑新能源项目入市带来的电价下降，当前项目建设成本下仍有风机价格上涨空间。从2024年上半年部分运行现货市场的省份交易情况来看，尽管各省风电项目市场化交易均价普遍较当地煤电基准价更低，但大部分省份交易均价均落在0.30元/kWh以上。考虑到风电在一天内出力时间分布相对较为分散，我们认为后续风电项目入市比例进一步提升后大多数省份交易均价下跌空间有限，预计国内大部分省份交易均价仍能维持0.25元/kWh以上。在此假设基础上，根据龙源设计院测算，在项目年可利用小时数2000-3200h的前提下，若要满足开发商7%的内部资本金IRR水平，项目的最高单位投资分别为4233-7200元/kW，基本高于当前应用6MW及以上风机的项目建设成本，风机涨价具备合理前提。

　　在此背景下，11月22日开标的国家电投集团2024年第二批陆上风力发电机组规模化采购项目采用了更新的招投标评分标准，不再以最低价为评标基准价，而是以有效投标人评标价格的算术平均数再下浮5%作为评标基准价。以标段28-国家电投哈密十三间房100万千瓦风光储一体化项目采购为例，9家投标单位的平均投标价格为1550元/kW，对应投标基准价为1472元/kW，投标人B出价较最低价更高但仍为满分。在新机制下，投标单位过去的低价中标策略会出现失效，而报价合理的企业也有望获得中标。预计随着“五大六小”招标标准持续改革，有望促进整机行业价格修复。

　　新能源入市新政催化下，风电行业迎来新一轮抢装。2月9日，国家发改委、国家能源局下发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，新能源存量项目、新投产项目以2025年6月1日为限新老区别执行，预计受6月1日新老政策划断影响，部分项目有望提前推进，带动行业上半年需求加速释放，在行业全年需求持续释放背景下，整机企业保供意愿强烈，叶片作为供需较好的环节，有望在价格谈判中取得一定优势，实现较为明显的盈利修复。

　　风电是玻璃纤维的主要应用领域之一，需采用高模纱。风电纱是一种专用于风电行业的电子级玻璃纤维纱，主要用于叶片部分，可加工成编织物或者拉挤板，与树脂复合使用。制造出来的风电叶片弹性模量愈高，玻璃纤维的刚度愈强，材料愈能抵抗弹性形变。我国玻纤应用领域主要集中在建筑材料、交通运输、电子电气、风电、工业设备等领域，其中风电领域应用占比为14%。据中国玻璃纤维工业协会统计，2023年风电纱在我国玻璃纤维增强纱内占比约20%。

　　风电纱竞争格局相对集中，新增产能短期影响有限。风电纱具备迭代快、生产和认证壁垒较高的特性，主要关注其高模、高强等性质。由于风电纱为增强高模纱，相对生产和认证壁垒较高，国内风电纱产能主要集中在三大家：中国巨石、泰山玻纤（中材科技子公司）、国际复材，合计产能份额占全国产能约90%。2023年国内风电高模纱产量为114万吨，随着风电新增装机的增长，需求量将会进一步提升。在建玻纤产能方面，长海股份和泰山玻纤近期点火项目均属于无碱粗纱，与风电纱存在差异，产线定位为高模、高强玻纤的协合新能源、东方希望为行业新进入者，短期内行业供给影响有限。

　　风电纱开启复价，价格有望上涨15~20%。2024年3月以来玻纤行业针对各类产品开启复价，但不包括原先已签订的长协订单。2024年11月27日至11月28日，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤、四川威玻、长海股份、元源新材等玻纤企业陆续发布复价或调价函，涉及的产品种类有：风电纱、热塑短切产品、直接纱、合股纱、短切毡等，为2025年的相关产品合约准备。具体看，中国巨石预计全系列风电纱复价15%~20%，复价的落地将带动玻纤的涨价，从而进一步强化叶片提价预期。风电长协比例约70-80%，短切长协比例约30-40%，预计在25Q1开始逐步落实。